通胀仍是通缩 这是个问题

通胀还是通缩?这是个问题
管清友
这一次,中国经济是真的到了一个十字路口.
金融危机之后,中国敏捷出台了四万亿经济刺激打算,"挽狂澜于既倒",既改正了危机之前海内宏观经济政策失 误,也抵抗了全球金融危机的宏大冲击.这一政策是胜利的,形势弛缓了,经济实现V型反转.2010年一季度 以来,"事件正在起变化".
从外部环境来看,通缩迹象似已出现.欧洲主权债务危机蔓延,欧元区经济呈显著压缩态势,欧元对美元大幅贬值 .欧元区通胀率低位彷徨,一些国家甚至出现了负通胀率.长期看,欧元区必需进行苦楚的结构调整,紧缩债务和 赤字才干渡过这一灾难.因此,shirt armani,欧洲经济的压缩,欧元的长期走软,远景已可预期.美国节制货币远比我们做的更好,咱们现在绝无资历批驳美 元的泛滥,至少从金融危机之后的情况来看是如斯.美国同样需要进行构造调整,压缩债务和赤字,但境况仿佛比 欧洲稍强.美国的月度CPI增速在金融危机之后走了一个V字型,去年12月到达阶段高点,jimmy choo bag,目前同比呈下降趋势.核心CPI则急剧下滑,美元流通速度显明降低.只管不能完整确定,但中国经济发展的 外部环境似已涌现了通缩迹象.世界经济行将进入笔者提出的"债务资产周期":收缩的经济环境和货币环境有利 于债权人,不利于债权人,出现国债牛市,资产熊市.
从国内环境来看,中国现在的经济形势能够归纳为通胀隐忧下的经济收缩.看似抵触,实则必然.为何有通胀隐忧 ?首先是天量的货币供给,通胀是个货币景象,货币总要寻找一个出口.但这种情况在中央一系列调控政策和打击 投契举措之下,越发不可能.其次,中国的货币泛滥与欧美不同,是在经济刺激规划的领导下,从银行系统进入了 市场中.而欧美的情况则是,大量的流动性滞留在银行系统,没有进入市场.再次,因为天下大乱,局部农产品出 现缺乏,物价上涨.而三季度的七八月份,也是中国传统的洪涝灾祸最为重大的时期,对农产品价格必有影响.加 之制造业劳动力本钱回升,国内煤电油气价格皆有上升趋势,因此,通胀恐不仅仅是隐忧,而是正在缓缓变为事实 .
又为何是经济收缩?其因有三:第一,今年一季度以来,鉴于外部经济形势有所好转,很多国家行"退出"之策. 中国政府亦进行微调,收紧货币和信贷.孰料这次福气差些,刚好遇上欧洲主权债务危机蔓延,内外压力齐至,所 谓多重因素叠加是也!近年来政策多由摇晃,加之外部环境渐变,判断多有失误之处,政策不断定性遂成经济增长 之一大风险.
第二,房地产调控政策已经过初始之"遏制房价过快上涨"演化为全面打压,亦演变为一个"体面"问题,不达降 价之目标毫不罢休.房地产成交量萎缩,购房者持币观望,势必影响固定资产投资.而保障性住房以及旧城改革等 投资在趋紧的货币环境下未必可能补充商品房投资下降留下的缺口.政府再次出台"非公36条",盼望民间投资 接续上政府主导之投资的效率,但短期内恐难施展作用.公信力弱化,看淡将来经济,有可能是导致民间资本对新 政策并不热忱的主要起因.近期看,投资下滑迹象明显,花费增长亦不安稳而呈微幅下降趋势.如果年末投资增速 下滑至20%,则经济又危矣!
第三,出口难以再现昨日光辉.金融危机之后,外部环境恶化,出口下滑.拜我们固执地保持人民币盯住美元之政 策所赐,欧元对人民币亦大幅贬值,中国对欧出口急剧下降,东南亚市场和拉美市场短期亦无法接续欧美市场.顺 差减少成为外汇占款减少之重要原因,国内货币环境进一步收缩.近期上海银行间同业拆放利率(SHIBOR) 大幅上扬已显示出银行间流动性之缓和乃至短缺.名义是流动性多余,实则流动性短缺,犹如一个人吃的太多而无 法消化.
拉动经济的"三驾马车"皆有熄火嫌疑,但目前尚无奈预计到何水平.故在通胀背景下,还无法称之为"滞胀", 然其状态与"滞胀"相似.中国正在为片面寻求经济增长付出代价.假如处置不好,经济极有可能"补跌".实际 证实,以货泉推升的经济不会具备连续增加的动力.新的工业和经济增长点兴许轻易寻到,难的是让经济存在自我 调剂才能跟增长的原能源.国民币汇率改革的中心不是升值或贬值,而是让人民币恢复弹性,体现市场意志.在汇 率改造问题上,从前的情形是,局势好的时候认为不须要大的改革,情势恶化的时候以为不是改革的机会.然而, 如果硬撑到保持不下去的时候被迫放开汇率,那么必定会出大问题.亚洲金融危机时代东南亚国度在汇率问题上教 训不可不察.
也有可能的是,中国发生与欧美雷同的情况:因为实体经济投资缺少吸引力,不好的投资范畴,大批资金从房地产 、股市和农产品市场撤出,货币回流到银行体系.银行也增强危险把持,再次呈现"惜贷"气象,企业融资艰苦, 则中国经济陷入通缩的可能性也不是没有.一旦预期产生变更,市场主领会抉择持币张望,奉行现金为王,人民币 流畅速度将会大幅降落,通缩预期自我实现.当初看来,通胀威逼事小,通缩要挟事大.此判断乃是"大是大非" 之断定,如果处理不好或判定失误,则经济有陷入万劫不复地步之可能.
如罹患"滞胀"或通缩病症,则需全面和强力的大手术方可挽回生命.因而,此次中心强调之结构调整意思不凡. 成败在此一举.
基础面如此,事不宜迟是要警戒发生外部冲击的导火索.欧元走弱,美元走强,全球资金大有回流美国市场之势. 以往经验告知我们,美国加息周期往往引发国际资本回流,dolce & gabbana women,引发一些发展中国家金融市场动荡.至今,未见有发展中国家出现问题.也许是荣幸,也许是未到时候.这一情 况与常识不符.据说现在已有一些国际金融机构虎视眈眈地想要做空中国,对此不可不防.
中期看,美元强势或是中国经济之伟大压力.美国通胀率如此之低,美国加息之策料将延后.但这并不妨害资本回 流,原因在于美元的强势.依据市场教训,如果美元站稳90之整数关口并维持在此之上,则象征着世界局面大反 转,全球通缩时期降临,萧条经济学回归.
届时,大批商品价钱承受重压,产油国一片哀歌,资源为王的理念要让位于现金为王的理念;股市、楼市萧条,国 债市场火爆;资本大量回流到美国,美元资产从新受到青眼,美国金融市场再次繁华,或能催生出新的产业和经济 增长点;矿产、资源和制造业主导的经济模式让位于基于常识和技巧的新经济模式,abercrombie and fitch ny,新的贸易模式应运而生,制作业国家将蒙受重压.这些场景对中国而言,是福,仍是祸?或者这要看你如何去对 待.
作者系宏观经济学者,长策智库寰球宏观经济政策特约研讨员
文章观点发表于第一财经日报
http://www.cnstock.com/index/gdbb/201006/584101.htm